债市早参3月27日|今年“账本”密集披露，财政部总预算96.4亿元；同业存单合并金融债统筹管理？对市场影响几何？

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　　债市要闻

　　【中央部门今年“账本”正密集披露】

　　3月26日，2026年度中央部门预算集中向社会公开，财政部率先在中央预决算公开平台披露年度部门预算，其他中央部门也将陆续公开相关收支 “账本”。2026年是 “十五五” 规划开局之年，预算公开作为政府信息公开的核心内容，对健全预算制度、推进财政科学管理意义重大，本次公开内容覆盖部门总体收支、财政拨款收支及重点事项说明等核心板块。

　　以财政部披露的预算为例，2026年其收支总预算约96.4亿元，其中一般公共预算拨款收支总额约64.4亿元。预算安排清晰体现年度工作重点：为深化零基预算改革、扩大中央部门试点范围，财政评审相关的其他财政事务支出预算同比增长14.14%；为落实财税体制改革各项任务，财政事务一般行政管理事务预算同比增长6%。同时，党政机关过紧日子要求充分落地，因公出国（境）相关支出、培训支出分别同比下降18.37%、18.27%，低效无效支出被大力压减。

　　绩效目标公开是本次预算披露的核心看点。2026年，中央部门原则上需按不低于60%的比例，公开一般公共预算、政府性基金预算、国有资本经营预算相关项目的绩效目标表。财政部本次披露了14个项目绩效目标表，其中1.68亿元的财政监管业务项目，明确了年度总体目标，并设置多维度绩效指标，进一步强化公众监督、提升财政资金使用效益。

　　【年内首家！这家宣布：不赎回二级资本债】

　　又一中小银行宣布不赎回二级资本债！3月25日，青海互助农商行在中国债券信息网发布的信息显示，该行不行使2021年第一期二级资本债券(下称“21青海互助农商二级01”)赎回选择权。这也是今年首家公告对二级资本债不行使赎回选择权的银行。统计显示，2023年、2024年不赎回规模分别约62.5亿元、22.5亿元，2025年则仅有3起不赎回案例。

　　【同业存单合并金融债统筹管理？对市场影响几何】

　　据媒体报道，截至2026年3月末，本年度商业银行的同业存单备案额度仍未公布，这与往年1-2月银行便会相继发布发行计划的惯例形成了鲜明对比。市场有消息指出，监管层正考虑对同业存单的额度备案方式进行重大调整，可能将其与二级资本债、永续债等金融债进行统筹管理。多位业内人士分析认为，这或是今年额度“迟到”的主要原因，反映出政策端希望优化银行负债与资本补充工具的协同，避免单一工具的过度扩张。

　　从市场背景来看，银行对同业存单的依赖已在减弱。数据显示，2025年主要银行的同业存单备案额度使用率呈现分化，部分银行使用率较高，但也有不少大行使用率低于60%，整体呈现“额度充足、使用分化”的特征。更重要的是，近一年来同业存单月度净融资额在多数月份为负，呈现“发行规模偏小、到期压力偏大、净融资长期为负”的状态，表明银行体系对该短期负债工具的主动融资需求较为平缓。

　　若传闻中的调整落地，预计将释放明确的政策信号。监管意图可能在于从“分割额度管理”转向“总量与结构双控”，以防止银行通过不同工具“此消彼长”过度加杠杆；同时引导银行负债重心向长期、稳定的核心存款和资本债转移，以降低期限错配风险。在此框架下，同业存单的功能可能从主动负债工具逐渐转变为流动性管理的辅助工具。

　　这一调整若实施，预计将对市场产生结构性影响。同业存单的细项额度可能收缩，发行节奏或从“年初一次性备案”转为更灵活的“按需申请”；而二级资本债、永续债等长期资本的发行节奏则有望加快，与存单形成额度统筹、互补发行的新格局。长期来看，同业存单供给可能适度缩量，在配置需求支撑下，其利率有下行空间，利于降低银行负债成本。不过，中小银行过去对同业存单依赖度较高，若额度收紧，其流动性管理压力可能显著上升。

　　【冰火两重天！部分城商行2025投资收益逆势大增34%，部分股份行下滑】

　　近期上市银行的2025年报陆续披露，其投资收益展现面市。2024年的债券牛市为商业银行积累了丰厚的投资收益，然而进入2025年，随着市场波动加大，银行的投资收益格局发生了显著变化。

　　从已披露年报的六家上市银行数据来看，部分股份行和农商行投资收益下滑明显。2025年投资净收益较2024年减少24.54%，减少16.79%，降低2.65%，小幅降低0.93%；而城商行则实现了逆势增长，和增幅分别为16.76%和34.11%。

　　【2025年扭亏为盈关联方财务影响基本出清】

　　经历数年深度调整后，融创服务（01516.HK）宣布，已基本解决来自关联方的财务影响。

　　据融创服务2025年全年业绩公告，公司期内实现收入约68.16亿元。更为关键的是，公司拥有人应占利润约2.03亿元，相较于去年同期亏损4.51亿元，实现了扭亏为盈。

　　“2025年营业收入基本保持稳定，归母净利润同比扭亏为盈，主要由于关联方应收款项减值亏损年内大幅减少，这标志着关联方对本公司的财务影响已基本解决。”融创服务方面表示。

　　【“战时买”不管用？专家揭露“底层逻辑”：避险地位并未动摇！】

　　尽管美伊战火胶着、地缘政治局势持续紧张，但黄金这个“传统避险天堂”这一次好像被市场“嫌弃”了，一度进入熊市区域。

　　布鲁金斯学会高级研究员、国际金融研究所前首席经济学家及前首席外汇策略师Robin Brooks周三表示，自美伊冲突开始以来，价格走势的真正驱动因素是近期金属市场散户交易者的大幅增长。

　　但整体而言，Brooks认为，这些因素都不会动摇黄金的避险地位，也不会否定此前支撑金价的贬值交易。他写道：“这些因素确实表明买家群体可能已经扩大，这也是我们现在看到金价出现异常波动的原因。”

　　【美伊战争将很快结束？油市处于 “现货溢价”状态一文解析背后信号】

　　自美伊战争爆发以来，国际油市持续震荡。分析师指出，油市目前已进入“现货溢价”（backwardation）状态，表明交易员预期美伊冲突将快速得到解决，且风险溢价已被计入能源价格中。

　　现货溢价（Backwardation），亦称现货升水或贴水，指现货价格高于期货价格，或近月合约价格高于远月合约价格的市场状态，与期货溢价（Contango）相对，是两种基本的市场结构之一。

　　周三，由于有报道称白宫向伊朗提出了一份包含15项条款的和平计划，油价大幅下跌。不过，美伊双方关于谈判各执一词、中东地区的导弹袭击仍在持续，以及霍尔木兹海峡持续受阻，这些因素均支撑油价维持在高位。

　　【：上调九家中国离岸融资实体的评级】

　　3月25日，穆迪上调了九家中国离岸融资租赁实体的评级，使其与在岸融资租赁母公司的评级保持一致。这九家中国离岸融资租赁实体和上调后评级包括：交银租赁发展香港有限公司的A2长期发行人评级；交银租赁管理香港有限公司的A2长期发行人评级以及A2有支持高级无抵押评级；CCBL (Cayman) 1 Corporation Limited的(P)A1外币有支持高级无抵押中期票据计划评级以及A1外币有支持高级无抵押票据评级等。评级行动反映了穆迪的观点，即在需要的时候，这些离岸租赁实体将得到母公司的特别支持。

　　【重庆市拟于4月2日发行91.75亿元“置换隐债专项债”】

　　重庆市财政局公告，计划4月2日招标发行2026年重庆市地方政府再融资专项债券（七期），募资用于置换存量隐性债务，发行规模为91.75亿元，期限为20年。

　　【江苏省启动2026年科创债贴息申报，符合条件主体应于4月24日前提交一式两份贴息申报材料】

　　据江苏省财政厅官网发布，按照省财政厅、人民银行江苏省分行、江苏证监局《关于印发〈江苏省科技创新债券贴息政策实施方案（试行）〉的通知》，现就申报2026年科技创新债券贴息资金有关要求通知。对符合条件的科技创新债券，以募集资金中的可贴息规模为基数，对债券发行利率超过发行定价时参照的LPR-100BPs部分，省财政给予发行主体不超过50%贴息。单个发行主体科技创新债券贴息资金每年最高100万元。

　　【特朗普，重大警告！美国防部曝出大动作！】

　　多名美国官员和知情人士透露，美国国防部正在制定针对伊朗的所谓“最后一击”军事选项。美方内部讨论的方案包括对伊朗主要石油出口枢纽及关键岛屿实施封锁或军事行动，同时也考虑在霍尔木兹海峡拦截伊朗石油运输。此外，美军还准备了针对伊朗核设施的打击预案，包括深入内陆实施地面行动或发动大规模空袭。伊朗方面称，已组织超过一百万人为地面战斗做准备，并警告如果发动地面入侵，将开辟新战线，曼德海峡将是下一个目标。

　　【中东战火下美债流动性急剧恶化：“暴力强平”反复上演？】

　　的一项最新研究显示，本月美国国债市场的暴跌带有两年期国债被迫抛售的特征，随着交易员放弃对美联储降息的押注并开始预期加息，这一与美联储利率变动关联最为紧密的收益率出现飙升。

　　由Eli Carter领导的摩根士丹利策略师团队在周三的一份报告中援引了芝商所旗下交易平台BrokerTec提供的数据。数据显示，自2月28日美国袭击伊朗以来，美国国债市场流动性出现明显下降，尤其是在短端。相比之下，10年期国债等长期品种则相对稳定。

　　报告称，相关证据包括交易商买入与卖出价格之间的价差显著扩大，以及成交量在此背景下的反常增加——通常情况下，更宽的买卖价差(即交易成本)会抑制成交量。

　　【韩国宣布紧急回购5万亿韩元国债以稳定债券市场】

　　韩国财政部周四表示，政府将紧急回购5万亿韩元（约合33亿美元）的国债，以稳定近期波动加剧的国债市场。

　　此次回购将分两天进行，周五回购2.5万亿韩元，下周三再回购2.5万亿韩元，旨在减轻中东旷日持久的冲突对韩国经济的影响。

　　公开市场：

　　公开市场方面，央行公告称，3月26日以固定利率、数量招标方式开展了2240亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量2240亿元，中标量 2240亿元。数据显示，当日130亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放2110亿元。

　　信用债事件

　　■：2025年净亏损17.7亿元，同比增长2.87%；

　　■：2025年净利润2.19亿元，同比扭亏为盈；

　　■旭辉集团：出售增信资产“沈阳铂辰时代项目”1号地块，收回现金对价约3.5亿元；

　　■：落地全国首单科技型企业科技创新资产担保债务融资工具；

　　■成都环投集团：当年累计新增借款超过上年末净资产20%；

　　■城发投资集团：取消发行“26城发投资MTN001A”；

　　■象屿股份：取消发行“26象屿股份MTN002A”；

　　■深交所：终止审核安徽和州产业投资集团6亿元私募债项目；

　　■重庆三峡担保：拟吸收合并重庆兴农担保、重庆进出口担保；

　　■南方电网：完成发行合计50亿元“绿色+”主题债券，首次贴标蓝色债券；

　　■合景集团：子公司新增未能清偿到期债务合计2.777亿元；

　　■广州天建：子公司新增未能清偿到期债务合计约1.373亿元；

　　■阳光城：逾期债务本金合计653.36亿元，另有约172.25亿元事项正进行谈判。

　　市场动态：

　　【货币市场|货币市场利率多数上行】

　　周四，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种较前值持平报1.3205%，7天期下行0.09BP报1.4437%，14天期下行0.55BP报1.4952%。

　　Shibor短端品种表现分化。隔夜品种上行0.1BP报1.32%；7天期上行0.3BP报1.438%；14天期下行0.52BP报1.506%；1个月期下行0.15BP报1.503%，创2022年9月以来新低。

　　银行间回购定盘利率表现分化。FR001跌1.0个基点报1.44%；FR007涨1.0个基点报1.53%；FR014持平报1.53%。

　　银银间回购定盘利率多数下跌。FDR001跌1.0个基点报1.32%；FDR007跌1.0个基点报1.44%；FDR014持平报1.5%。

　　【利率债|有所回暖，10年国债收益率下行0.4BP】

　　周四，国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.22%报111.43元，10年期主力合约涨0.08%报108.245元，5年期主力合约涨0.07%报105.97元，2年期主力合约涨0.02%报102.51元。

　　银行间主要利率债收益率多数下行，截至下午16:30分，10年期国债活跃券250022收益率下行0.4bp报1.823%，10年期国开债活跃券250220收益率下行0.05bp报1.9725%，30年期国债活跃券2500006收益率上行0.1bp至2.288%。

　　业内人士指出，随着外部和谈信号传出，市场对油价和地缘冲突的担忧出现一定程度的缓释。无论双方口径是否存在出入，停战条件释放的那一刻，市场交易重心就会从紧张恐慌状态向其他方向转移。26日在油价再度上行、股市与黄金再度下跌的背景下，债市未再跟随下跌。在滞胀叙事中，市场关注点可能从此前更关注"胀"逐步转向更关注"滞"。

　　【信用债|信用债收益率多数下行，全天总成交金额1373亿元】

　　周四，信用债收益率多数下行，信用利差多数走阔，全天总成交金额1373亿元。“22华录01”涨超2%，“24元禾K1”跌超2%；“24产融05”、“23产融08”、“23产融09”收益率居前，分别为19.6%、19.05%、17.37%。AAA级中短期票据中，1年期收益率下行0.05个基点报1.6015%；AAA级城投债中，1年期收益率上行0.29个基点报1.6055%。

　　涨幅超2%的信用债共1只。“22华录01”、“25西安世园MTN002”、“25沣东控股PPN001”涨幅居前，分别涨2.66%、1.95%、1.78%，分别成交1028万元、6147.69万元、2046.94万元。

　　跌幅超2%的信用债共1只。“24元禾K1”、“25环港01”、“24产融02”跌幅居前，分别跌2.13%、1.75%、1.71%，分别成交0.1万元、1012.01万元、436.19万元。

　　高收益债：共127只收益率高于5%的信用债有成交，其中“24产融05”、“23产融08”、“23产融09”收益率居前，分别为19.6%、19.05%、17.37%，分别成交112.08万元、325.43万元、29.43万元。

　　【欧债市场|欧债收益率全线上涨，英国10年期国债收益率涨13.4个基点报4.970%】

　　周四，欧债收益率全线上涨，英国10年期国债收益率涨13.4个基点报4.970%，法国10年期国债收益率涨14.9个基点报3.798%，德国10年期国债收益率涨11.4个基点报3.068%，意大利10年期国债收益率涨18.7个基点报4.019%，西班牙10年期国债收益率涨14.1个基点报3.604%。

　　【美债市场|美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨10.67个基点报3.988%】

　　周四，美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨10.67个基点报3.988%，3年期美债收益率涨10.52个基点报3.987%，5年期美债收益率涨11.62个基点报4.093%，10年期美债收益率涨8.34个基点报4.414%，30年期美债收益率涨3.68个基点报4.935%。

（文章来源：财联社）