10年国债收益率下探至1.6% 避险资产短期配置力度增强

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　　债券价格连续两个工作日的大幅上涨，10年国债的收益率已从1.8%下探至1.6%关口附近。

　　在美国总统特朗普新一轮“对等关税”政策的冲击下，全球避险情绪延续，A股开盘走低，叠加早盘资金面较为宽松，现券市场利率债收益率快速下行，10年国债活跃券收益率一度跌幅超10bp。

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　　截至11时30分，10年期国债活跃券收益率下行8.25bp报1.6325%，超长期国债活跃券收益率下行8.75bp报1.8275%。国债期货方面， 30年期国债期货主力合约以1.64%大幅领涨，近3个工作日累计涨幅3.83%，10年期国债期货主力合约涨幅0.47%至109.085元。

　　多位业内人士表示，新一轮全球关税摩擦对我国净出口整体影响并不大，降准、降息等货币政策工具已“随时可以出台”，短期调整都是拉久期的机会，同时在着力内需拉动上，预计未来各省市或将出台更多基于本地特色的“一揽子增量政策”与具体经济刺激方案，高等级信用债估值或将持续修复与回落，关税影响也将逐步降低。

　　4 月 2 日，美国对全球范围内大部分国家加征新一轮“对等关税”，新一轮贸易冲突快速升级。

　　在业内人士看来，此轮“对等关税”可能并非结束，在中国反制之后，美国是否会进一步提升关税并不确定，同时其他国家对美国的反制措施也尚未确定，这导致市场避险情绪高涨。4月5日，恐慌指数VIX单日飙升50%，突破45关口，两日升幅达90%，创下2020年3月后最高恐慌水平。

　　广开首席产业研究院首席经济学家连平认为，更多投资者未来看弱美元，转而选择更加可信的、更加稳定的资产。在担心全球经贸冲突扩大的情况下，投资者优化全球资产配置的需求日益强烈，避险情绪下资金可能持续涌入黄金、债券等避险资产，而国内的10年国债的收益率也从1.8%快速下探至1.6%关口附近，连续两日单日跌幅在10bp左右。

　　不过在华泰宏观分析师易峘看来，“对等关税”的实际影响较为有限。数据上看，2024 年我国商品和服务净出口对 GDP 的拉动为 1.5 个百分点，如果外贸对 GDP 的拉动从正效应转为负效应，那么对内需增长的要求将明显提高。

　　“今年开始财政政策的发力将会成为推动国内消费增速回升的关键力量”，策略首席张夏在研报中表示。

　　有机构人士认为，随着央行重申“适时降准降息”导向，推动利率下行周期预期深化，配置盘正加速进场，当前市场呈现流动性宽松驱动短端陡峭化下行和政策预期修复长端曲线格局，后续需关注资金面边际变化及4月政治局会议对稳增长政策的定调。

　　华西固收团队认为，短期维度，关税冲击的子弹或还在飞，预期的不稳定，或带来风险偏好此起彼伏的变化，债市在大幅下行之后，可能也有短暂缓和与反复，逢调整都是拉长久期的机会。

　　同时在着力内需拉动上，华福固收首席徐亮表示，预计未来各省市或将出台更多基于本地特色的“一揽子增量政策”与具体经济刺激方案，高等级信用债估值或将持续修复与回落，关税影响也将逐步降低。

（文章来源：财联社）