债市早参12月18日|大起大落 超长债收益率昨日下行逾4BP；万科第二笔37亿中票寻求展期

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　　债市要闻

　　【财政部：前11个月全国一般公共预算收入200516亿元同比增长0.8%】

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　　财政部数据显示，1—11月，全国一般公共预算收入200516亿元，同比增长0.8%。其中，全国税收收入164814亿元，同比增长1.8%；非税收入35702亿元，同比下降3.7%。分中央和地方看，中央一般公共预算收入88464亿元，同比下降1%；地方一般公共预算本级收入112052亿元，同比增长2.2%。

　　【债市大起大落超长端收益率下行逾4BP】

　　近日债市可谓大起大落，此前经历大幅调整后，12月17日，早盘债市延续温和修复行情，长端与超长端利率延续温和下行趋势，背后的动力或是市场对2026年供给情况更为清晰，此前的担忧明显缓解；11点前后，有关年末降准、央行买债的消息开始主导市场定价，多头情绪占据上风，30年国债领涨，直至午间收盘，利率下行幅度扩大至2.8bp；午后债市利多预期加码，权益市场的强势表现并未对利率定价带来丝毫扰动，债市除了对货币供给寄予期望外，还进一步博弈LPR结构性降息的可能性，长端利率继续加速下行。全天来看，10年国债、30年国债、10年国开收益率分别下行1.7bp、4.6bp、3.0bp至1.84%、2.23%、1.90%。

　　业内人士指出，行情大起大落的背后，主要反映两个问题：一是债市依旧处于没有方向的状态，回顾近期行情，11-15日，两个交易日内30年国债急剧拉升5.4bp，但背后其实并没有实质的利空出现；15-17日，同为两个交易日，30年国债快速下行3.7bp，市场交易内容仅为预期中的利好。因而，面对当下的行情，可能更需要保持定力，观察背后是否具备强逻辑作为支撑。二是临近年末，机构交易的诉求变强，机构的年末业绩冲刺诉求可能依旧存在，但不同2023-2024年经验，即年末市场保持团结，一致赚趋势的钱，2025年末机构的冲刺，充满多空博弈，债市收益率的波动幅度容易被显著放大。

　　解读：有专家表示，短期或可着重关注央行在量的操作，例如接下来的MLF续作情况、跨年的资金投放情况（包括是否提前启动14天投放）、央行的国债买卖操作结果，如果呵护力度较足，利率上行的空间或相对有限。关于降息的可能性，倾向于降息与否大概率视四季度GDP表现而定，而从时间线上看，当前已处12月下旬阶段，刺激型政策对于四季度的拉动效果可能不足，次年一季度或是更好的政策实施时点，因此对于价格层面的“宽货币”，我们可以抱有期待，但也不必操之过急。整体来看，高波行情下，保持定力仍是关键，灵活仓位部分可以根据市场变化（或各种猜想）赚取波段收益，但主要仓位可能还需根据确定性的定价逻辑再做调整。

　　【11月房企债券融资规模同比增长近三成】

　　据中指研究院监测，11月房地产行业债券融资总额为620.4亿元，同比增长28.5%。其中，信用债发行同比小幅下降，ABS发行规模同比显著增长。从融资结构来看，房地产行业信用债融资262.2亿元，同比下降1.6%，占比42.3%；海外债融资64.2亿元，占比10.3%；ABS融资294亿元，同比增长36%，占比47.4%。债券融资平均利率为2.66%，同比下降0.07个百分点，环比上升0.1个百分点。

　　【规模超千亿险公司密集发债】

　　据统计，今年以来，公司通过发行资本补充工具进行融资的趋势日益显著。仅12月以来，同方全球人寿、长城人寿、中英人寿相继发布公告，拟发行金额分别为5亿元、10亿元、15亿元的无固定期限资本债券（以下简称“永续债”）。截至12月17日，保险业今年已发行及获批待发的资本补充债券和永续债总额已达1028.7亿元。业内专家表示，宏观经济环境、利率水平、市场竞争与监管政策等因素，均会影响保险公司的资本补充决策。险企在选择融资工具时，需统筹考量自身资本需求、融资成本与市场条件，合理安排发行规模与时机。

　　【破面值可转债再现】

　　近日，在A股市场接连调整背景下，可转债市场再次出现跌破面值情形。12月16日，股价下跌3.24%，其发行的三房转债的价格同步下挫2.75%，并跌破面值100元，成为近段时间以来首只跌破面值的可转债。作为化工行业的低价转债，三房转债价格跌破面值，不仅折射出市场对公司信用风险的担忧，更成为观察当前可转债市场结构性调整的窗口。受访人士指出，此次三房转债跌破面值，影响更多呈现结构性特征，系统性风险可控，但低资质个券将加速分化，投资者需警惕部分转债年报公布后可能出现的信用与退市风险。

　　【万科先调整20亿债券议案解“燃眉之急” 再抛37亿中票展期方案】

　　12月17日深夜，万科公布了22万科MTN005债券展期方案。据了解，这笔债券本金兑付日为2025年12月28日，债项余额37亿元。按当日深夜公布的信息，召集人将在12月22日举行该笔债券持有人会议。本次会议共有6项议案，核心内容为，本期中期票据本金兑付时间展期12个月，调整后兑付时间为2026年12月28日。议案内容还包括，调整中期票据本息兑付安排、增加相应增信措施，或追加投资人可以接受的增信措施、有条件调整中期票据本息兑付安排等。值得一提的是，公布前述37亿债券展期方案之际，万科还在为另外一笔20亿债券展期，在5天宽限期内进行最后的努力。在与债券持有人就展期事宜进行博弈过程中，万科完善了22万科MTN004展期方案。此前一日，万科于12月16日公布了该笔债券最新的本息兑付安排。按最新方案，这笔20亿元的中票本金兑付时间展期12个月，调整后兑付时间为2026年12月15日，届时将偿付这笔中票全部本金。

　　【：正在筹划吸收合并、股票今日开市起复牌】

　　中金公司(601995.SH)公告称，公司与东兴证券、信达证券正在筹划由中金公司通过换股方式吸收合并东兴证券、信达证券。公司A股股票自2025年11月20日起停牌，于2025年12月18日开市起复牌。本次交易方案尚需公司另行召开董事会再次审议及股东会审议批准，并取得相应批准、核准、注册或同意后方可实施。

　　【：约96亿美元现有债务将获全面解除及免除】

　　融创中国在港交所公告，预计重组生效日期将在12月23日或前后落实，需达成或豁免重组条件。约96亿美元的现有债务将获全面解除及免除。公司将在重组生效日向计划债权人发行强制可转换债券。与此同时，为了对公司于全面境外债务重组范围外唯一剩余的债务进行重组，融创、附属公司三亚青田和集友订立集友重组契约，该笔贷款的未偿还本金为8.58亿港元。相当于集友未偿还本金35%的金额将列为集友重组后贷款，该贷款展期十年。剩余未偿金额将通过公司向集友配发新股的方式被视为不可撤销及无条件清偿。

　　【平安诉案择期审理华夏幸福提“管辖权”异议】

　　在12月17日的平安人寿及平安资产诉华夏幸福基业控股股份公司及王文学“申请确认仲裁协议效力”一案听证会上，被申请人华夏幸福以“涉及商业秘密及敏感信息”为由提出了不公开审理的申请，并对本案管辖权问题提出异议。申请人平安方面庭上未对案件审理方式发表明确意见。法院合议庭合议后决定审理暂不进行，待审理方式和管辖权问题明确后再行审理，双方可于庭后进一步提供书面材料和意见。

　　【山西省：“十四五”期间融资平台债务风险大幅收敛，平台数量下降45%，存量债券规模压降72%】

　　在“高质量完成‘十四五’规划”系列主题第二十一场新闻发布会上，山西省地方金融监管局主要负责同志及相关负责人全面介绍了五年来山西地方金融工作的突破性进展与标志性成效。“十四五”期间，山西始终把防控金融风险作为永恒主题，坚持监管“长牙带刺”，牢牢守住不发生系统性、区域性风险的底线。重点领域风险有序化解，通过市场化、法治化手段推进中小金融机构改革化险，完成村镇“法人改分支”改革，平稳退出不合规机构，实现高风险机构数量“清零”，连续5年无高风险金融机构。融资平台债务风险大幅收敛，平台数量下降45%，存量债券规模压降72%，到期债券妥善兑付，地方政府债务结构持续优化。

　　【安徽：截至今年9月末全省超过7成的融资平台公司已完成转型退出】

　　据安徽发布官微消息，决胜“十四五” 奋进新征程系列主题新闻发布会（第十九场）介绍“十四五”时期安徽财政改革发展成效。其中提到，随着隐性债务被置换清零，平台公司加快剥离政府融资功能，转向市场化经营和实体化运作。截至今年9月末，全省超过7成的融资平台公司已完成转型退出，逐步实现自主经营、自负盈亏，为地方经济健康可持续发展夯实基础。

　　【日本10年期国债收益率创2007年6月以来新高】

　　12月17日盘中，10年期日本国债收益率触及1.975%，为2007年6月以来的最高水平。

　　【美联储理事沃勒：美联储的利率水平比中性利率高出50到100个基点】

　　美联储理事沃勒表示，就业市场表明美联储应继续降息，美联储的利率水平比中性利率高出50到100个基点。沃勒不认为通胀会再度加速上行。

　　公开市场：

　　公开市场方面，央行公告称，12月17日以固定利率、数量招标方式开展了468亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量468亿元，中标量468亿元。Wind数据显示，当日1898亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼1430亿元。

　　信用债事件

　　■奥园美谷：法院裁定批准公司重整计划；

　　■H20天盈3：未能按期兑付本息5.088亿元；

　　■广东珠江投资：截至2025年11月30日，未能按期支付非公开市场的银行、非银金融机构债务累计39.89亿元；

　　■万科：深圳泊寓2亿元银行贷款获准展期一年；

　　■：新增14起被执行案件；

　　■庐江城投：对“24庐江城投MTN003”最终收购面额为5亿元；

　　■：拟发行首期银行间科创债，基本规模10亿元附不超10亿增发权、“固息＋浮息”双品种；

　　■：拟全额赎回“21晋商银行二级01”；

　　■重庆渝隆集团：无偿划转九龙安保和基鼎机械各100%股权至九龙城乡运营集团；

　　■22星城发展MTN002：2025年12月30日召开持有人会议，审议提前到期议案；

　　■21保利02：票面利率下调188个基点至2.1%；

　　■集团：取消发行“25鲁高速MTN012A”、“25鲁高速MTN012B”。

　　市场动态：

　　【货币市场|货币市场利率多数上行】

　　周三，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种下行0.13BP报1.2731%，创2023年8月以来新低；7天期下行0.65BP报1.4423%，14天期下行2.88BP报1.4794%，1月期上行0.04BP报1.6202%。

　　Shibor短端品种多数下行。隔夜品种下行0.1BP报1.275%；7天期下行0.1BP报1.428%；14天期下行3.9BP报1.471%；1个月期上行0.4BP报1.541%。

　　银行间回购定盘利率多数持平。FR001跌1.0个基点报1.36%；FR007持平报1.5%；FR014持平报1.53%。

　　银银间回购定盘利率多数持平。FDR001持平报1.29%；FDR007持平报1.47%；FDR014跌3.0个基点报1.48%。

　　【利率债|债市呈现超跌修复，30年期国债收益率大幅下行3.4bp】

　　周三，国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.63%报112.140元，10年期主力合约涨0.10%报108.005元，5年期主力合约涨0.06%报105.840元，2年期主力合约涨0.01%报102.434元。

　　银行间主要利率债收益率全线下行，截至下午16:30，10年期国债活跃券250016收益率下行1.35bp报1.839%，30年期国债活跃券2500006收益率下行3.4bp报2.245%，10年期国开活跃券250215收益率下行2.8bp报1.904%。

　　【信用债|信用债收益率多数下行，全天总成交金额放量至1177亿元】

　　周三，信用债收益率多数下行，信用利差多数收窄，全天总成交金额放量至1177亿元；万科债多数上涨，“22万科06”涨超4%；中航工业产融债券普遍上涨，“24产融05”、“24产融06”和“23产融08”涨超1%。AAA级中短期票据中，1年期收益率下行1.56个基点报1.73%，AA级中短期票据中，1年期收益率下行1.56个基点报1.8%；AAA级城投债中，1年期收益率下行1.66个基点报1.7546%，AA级城投债中，1年期收益率下行0.66个基点报1.8275%。

　　涨幅超2%的信用债共4只，其中“22万科06”、“21万科02”、“22万科02”涨幅居前，分别涨4.32%、3.12%、2.17%，分别成交2.4万元、61.14万元、243.31万元。

　　跌幅超2%的信用债共2只，“24中国信科MTN001”、“24锡产业MTN006”、“23延长Y2”跌幅居前，分别跌3.29%、2.25%、1.76%，分别成交4207.25万元、3142.23万元、100.46万元。

　　高收益债：共166只收益率高于5%的信用债有成交，其中“23万科01”、“22万科02”、“21万科02”收益率居前，分别为477.43%、241.9%、98.63%，分别成交105.24万元、243.31万元、61.14万元。

　　【欧债市场|欧债收益率多数上行，英国10年期国债收益率跌4.4个基点报4.473%】

　　周三，欧债收益率多数上行，英国10年期国债收益率跌4.4个基点报4.473%，法国10年期国债收益率涨2.4个基点报3.570%，德国10年期国债收益率涨1.9个基点报2.861%，意大利10年期国债收益率涨2.4个基点报3.566%，西班牙10年期国债收益率涨1.8个基点报3.296%。

　　【美债市场|美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率涨0.43个基点报3.483%】

　　周三，美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率涨0.43个基点报3.483%，3年期美债收益率持平报3.528%，5年期美债收益率涨0.36个基点报3.698%，10年期美债收益率涨1.36个基点报4.153%，30年期美债收益率涨1.72个基点报4.827%。

（文章来源：财联社）