【财经分析】2026年一季度信用债投资——宽松底色下的结构深耕与风险规避

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　　新华财经上海1月8日电（记者杨溢仁）步入2026年一季度，宏观经济弱复苏态势延续，货币政策宽松基调未改，叠加机构行为变化与政策落地影响，信用债市场正迎来兼具机遇与挑战的投资窗口。

　　业内专家普遍认为，一季度的债市环境对信用债投资较为有利，但需聚焦结构性机会，同时警惕流动性与监管变化等潜在风险。

　　宽松托底基本面供需格局料改善

　　在大部分业内人士看来，一季度信用债投资的核心支撑逻辑源于宽松的流动性环境与温和的基本面修复节奏。

　　来自的研究观点指出，一季度基本面修复节奏温和，资金面易松难紧，债券利率有望启动下行行情，或现年内低点，这一环境对信用债投资仍然有利。

　　就流动性供给来看，跨年结束后机构负债压力边际减轻，且央行大概率会延续呵护资金面的态度，为信用债市场提供稳定的资金支撑。

　　“2026年初，央行对流动性管理的态度预计较2025年初更为宽松，资金利率贴近利率走廊下沿运行的概率较大，这将显著提升信用债套息策略的安全边际。”一位机构交易员向记者表示，“不仅如此，信用债供需格局的阶段性缓和也将进一步优化投资环境。”

　　回顾历史，根据测算，2021年至2025年1月（除2023年受理财赎回影响外）信用债的发行额普遍在1.2万亿元至1.3万亿元左右，净融资额超3000亿元，但当前市场对供给的消化能力已显著提升。就需求端来看，尽管春节前理财的配债力量较弱，但摊余债基密集开放将形成重要的需求支撑。

　　申万宏源方面预测，2026年一季度摊余债基进入开放期的规模将超过2600亿元，这类资金对信用债的配置需求有望缓解市场供需压力。

　　值得注意的是，全球流动性环境的变化也将间接影响国内市场。提出，若2026年美国进一步降息，中国汇率约束将有所减弱，不排除管理层加快货币政策放松节奏的可能，货币市场利率存在补降空间，这将直接利好信用债市场整体表现。

　　短端套息筑底中长端择机布局

　　那么，2026年一季度信用债投资应如何布局？

　　结合机构行为与市场结构变化，业界普遍认为，一季度信用债的投资机会集中于中短端套息与中长端优质品种两大主线，大部分券商对具体标的与策略选择形成了较为清晰的共识。

　　具体而言，中短端信用债套息策略成为了眼下机构共识的稳健选择——信用债套息空间仍处于历史中性偏高位置，在资金面稳定的背景下，中短端套息加杠杆策略更具实操价值。需指出，套息加杠杆策略的核心是利用质押式回购工具融资，赚取“债券票息收益—融资成本”的息差，在当前短端资金利率处于低位的环境中，这一策略具备较好的收益增厚效果。

　　华西证券固收分析师姜丹建议，可重点关注3年期以内品种，采用杠杆策略增厚收益。其中，城投债可选择2027年6月之前到期的高票息品种，优选江苏、山东、浙江等区域中收益率在1.8%以上的个券；同时，鉴于2年至3年期信用债收益率曲线呈陡峭化，骑乘收益提升，因此建议重点布局隐含评级在AA（2）及以上、斜率较高的个券。

　　至于中长端品种，其2026年一季度将迎来阶段性博弈机会，核心源自摊余债基开放与超跌修复行情。

　　记者观察发现，2025年一季度至三季度，摊余债基的投资标的已从利率债切换至信用债，对2年至5年的普信债增持明显。回到2026年一季度，密集开放期叠加投资风格延续，将对2年至5年期（尤其是4年至5年）的普信债形成需求支撑。

　　华西证券方面还进一步细化了标的范围，建议关注剩余期限在4.5年至5.5年、隐含评级AA+及以上、收益率达2.1%以上且超额利差大于0的公募非永续债。此外，二永债为超跌修复的重点关注品种，2025下半年，中长久期大行二永债因基金销售新规担忧显著超跌，当前新规正式稿落地且设置了1年过渡期，市场担忧情绪大幅缓和，这类品种有望迎来修复行情，其中，4年期的二永债性价比突出，持有期收益率料显著高于同期限普信债。

　　紧盯流动性波动规避监管与信用风险

　　尽管一季度投资环境相对友好，但对于风险防控仍不可掉以轻心。当前，信用债市场的核心风险点集中于流动性、监管政策的变化与信用利差重定价三大领域。

　　首先，流动性变化是最直接的短期风险。申万宏源方面提醒，信用债ETF年底冲量行情在一季度难以持续，跨年后排名压力缓解，部分冲量资金可能流出，需警惕后续成分券流动性回落和估值回调压力，尤其要关注这类资金过渡性操作带来的市场波动。

　　姜丹指出，基金年末冲量后，1月规模可能出现回落，叠加春节前居民取现影响，短期资金面可能出现阶段性收紧，需控制杠杆水平以应对流动性冲击。

　　其次，是监管政策变化可能带来的结构性风险。理财估值改革的后续影响仍需跟踪——2025年底，理财平滑净值整改期限已过，部分理财探索新的估值方法，可能导致二永债投资结构重新倾向理财（含委外），但也需警惕后续潜在的监管风险。此外，公募基金费率新规落地后的负债端赎回压力、信用债供给放量超预期等因素，均可能对市场情绪形成扰动。

　　最后，是信用利差的重定价风险同样需要警惕。提示，2026年信用债将带着低利差点位开局，安全垫并不充分，在化债进度接近尾声的阶段，市场可能重新思考长期信用利差定价，导致等级利差拉大，票息资产的投资难度会大于2025年。

　　“另外，各机构还需要高度关注需求端变化引发的通胀上行压力，预计2026年年中附近，PPI同比可能转正，若提前超预期回升，将对债市形成实质性制约，进而传导至信用债市场。”前述交易员补充表示。

　　综上，基于2026年一季度信用债市场处于“宽松托底、结构分化”的核心格局中，则投资策略建议坚持“票息为基、结构为要、杠杆适度、风险可控”的原则。操作上，可优先通过中短端高等级信用债套息策略筑牢安全垫，同时把握摊余债基需求支撑下的4年至5年期普信债机会与二永债超跌修复行情，适度布局科创债、优质产业债等结构性标的。同时，密切跟踪资金面波动、监管政策落地节奏与通胀回升信号，动态调整久期与杠杆水平，在震荡中把握结构性机会，将是一季度信用债投资的核心胜负手。

（文章来源：新华财经）