国际资本市场协会会长：中国债券进入全球配置视野｜全球财经连线

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　　随着全球地缘政治不确定性上升，原油、、等大宗商品价格波动，全球资本市场出现明显震荡，投资者风险偏好趋于谨慎。

　　国际资本市场协会（ICMA）首席执行官布莱恩·佩斯科（Bryan Pascoe）在接受南方财经记者专访时表示，在全球不确定性加剧的环境中，中国市场所展现出的稳定性，正成为吸引长期资金的重要支撑。

　　对于全球市场，佩斯科认为，不久之前全球资本市场整体仍处于“非常强劲”的阶段，主权债与企业债发行规模创下纪录，且被市场顺利消化，投资者需求旺盛。但随着地缘冲突等不确定性上升，市场开始更加关注通胀与供应链等因素带来的冲击，“波动性明显上升，投资者也变得更加谨慎”。尽管如此，一级市场发行依然保持活跃，“市场并未关闭，而是更加审慎和具有选择性”。

　　而在资本流动方面，他指出，全球投资者正从过去高度集中配置美国国债，逐步转向更加多元化的资产配置结构，这一趋势为中国市场带来了新的机遇。随着中国债券市场不断推进开放，中国国债及高等级信用债正逐步成为全球投资组合中的重要选项。

　　同时，他也特别提到，中国债券市场中绿色债券、熊猫债以及回购市场在内的一系列产品创新与制度优化，正在不断完善中国资本市场生态，增强对国际投资者的吸引力。

　　全球市场波动性上升

　　全球财经连线：凭借你在全球金融市场的专业经验，如何评价当前全球金融市场的整体氛围？

　　佩斯科：在不久之前，市场整体表现还较为强劲。各国政府发行了大量债券，而这些债券也被市场顺利地消化，国债收益率整体维持在相对良好的水平。同时，市场中也有大量新进入的投资者参与并购买债券。

　　信贷市场和企业债券市场也呈现出强劲的底层基调，发行规模创下纪录，投资者需求极为旺盛，愿意认购各类企业和不同评级的信用债券。所以整体来看，市场环境一度非常向好。

　　但近期情况发生了一些变化，受到地缘政治冲突等因素影响，市场开始更加关注通胀、供应链中断以及由此对宏观经济活动带来的影响，这些因素也可能对市场产生更长期的冲击。由此，市场波动性明显上升，投资者情绪也变得更加谨慎。

　　不过值得注意的是，尽管不确定性上升，国际上的一级市场发行并未停滞，市场仍然保持开放，只是整体更加审慎和具有选择性，同时新发债券依然有市场需求。

　　全球财经连线：如何看待黄金和原油等关键大宗商品的走势？

　　佩斯科：原油的价格波动对资本市场具有非常直接且重要的影响。我们可以看到，当油价出现上涨或下跌时，股市开盘往往会随之出现明显波动，但随后会逐渐趋于稳定，这种影响也会进一步传导至固定收益市场和债券市场。

　　由于原油及其他大宗商品是通胀的重要组成部分，而通胀又是影响债券市场表现的关键变量，因此油价大幅波动也引发市场利率的剧烈震荡。

　　投资者目前更偏防御和谨慎

　　全球财经连线：当前全球资本流动情况如何？是否出现新的投资趋势？

　　佩斯科：整体来看，投资者目前更加偏向防御和谨慎，密切关注市场波动。从长期趋势来看，投资者越来越重视资产配置的多元化。

　　过去，资金高度集中于美国国债市场，将其视为高质量流动性资产的主要来源。但随着时间推移，这种高度集中的配置模式正在发生变化，投资者开始逐步考虑配置其他国家的政府债券，这是一种长期趋势，而非短期现象。

　　在这一过程中，中国债券市场的国际化进程为全球投资者提供了新的选择。随着市场进一步扩大开放，未来预计将吸引更多国际资金和关注。

　　全球财经连线：在当前全球主要央行维持利率不变的背景下，如何看待全球债券市场的环境？

　　佩斯科：当前市场前景总体呈现出较高的不确定性。此前市场普遍预期利率保持稳定甚至小幅下降，这对债券发行较为有利。但如今市场预期已经发生变化，部分情境下甚至开始计入加息预期，这也改变了市场格局。

　　这种变化影响了投资者的配置意愿以及期限偏好，未来市场可能会经历一段再平衡过程。同时，美联储新任主席即将上任，这一变化对下半年美国利率政策的影响也值得关注。

　　中国绿色债券、熊猫债发展迅速

　　全球财经连线：如何看待中国债券市场近年来的结构性变化？

　　佩斯科：过去几年，中国债券市场在开放方面已经取得了一系列结构性进展，例如“债券通”等机制的推进，使国际投资者能够更加便利地参与中国市场。同时，熊猫债市场的监管也有所放宽，为境外发行人在境内发债提供了更多便利。

　　在可持续金融方面，中国推出了多项利好举措，积极推动绿色债券和可持续债券的发行。

　　同时，中国正在逐步推动回购市场的发展与开放，这对于提升市场流动性、完善资本市场结构、吸引更多类型投资者与市场参与主体具有重要意义，也预示着未来市场在流动性方面将持续改善。

　　全球财经连线：如何看待中国在全球绿色债券市场中角色的演变？

　　佩斯科：我认为中国已经成为全球绿色债券市场中非常成熟的参与者。中国监管机构高度重视相关标准和分类体系的建设，并尽可能与国际市场接轨，例如参考国际资本市场协会（ICMA）的原则，以及推动与欧盟、新加坡在多司法管辖区共同分类标准方面的合作，同时也在与国际可持续发展准则理事会（ISSB）的企业披露标准进行对接。这些都是非常重要的举措。

　　展望未来，我们认为可持续金融仍将实现显著增长，中国也已经在这一领域确立了领先地位。市场仍有很大的发展空间，而中国推动标准建设并加强与国际市场融合，将有助于吸引更多投资者进入这一市场。

　　全球财经连线：熊猫债市场的发展进程如何？

　　佩斯科：近期中国出台的一系列结构性和监管政策，正在推动更多熊猫债的发行，也逐步增强了国际借款人对在岸人民币市场的兴趣，使其成为其他融资渠道之外一个具有吸引力的选择。随着资金回流更加便利，这一趋势有望进一步加强。

　　同时，随着人民币在贸易结算和资本市场中的使用不断扩大，尤其是在中国主要贸易伙伴之间，这也会自然带动以人民币融资的需求，从而推动熊猫债市场的发展。整体来看，增长势头较为强劲。

　　从市场反馈来看，包括拉丁美洲、欧洲、中东、亚洲等多个地区的发行方，都对熊猫债市场表现出浓厚兴趣，目前也出现了美国的发行案例，逐步成为了一个全球性现象。

　　中国资本市场前景广阔

　　全球财经连线：中国在吸引国际投资方面有哪些进展？

　　佩斯科：总体来看，中国市场的开放方向是正确的，但目前国际投资者在中国债券市场中的占比仍然较低，不足3%。未来仍需通过“债券通”等渠道进一步扩大参与投资者的类型。

　　随着人民币国际化推进，越来越多的各国央行和机构投资者持有人民币资产，这也带来了配置优质固定收益资产的需求，中国国债和高等级信用债自然成为重要选择。

　　如果未来市场进一步提升开放程度、优化结构性机制，将有助于形成更畅通的资本流入渠道，吸引更多国际资金进入。在当前的地缘政治背景下，投资者需要分散配置安全资产，如果结构性流程足够简化，那无疑能吸引更多资金流入中国国债。

　　全球财经连线：对未来五年中国资本市场的发展有何展望？

　　佩斯科：我认为仍然需要推进一些结构性改革，包括扩大投资者基础、简化流程，以及提升市场流动性，这些都是实现市场长期健康发展的重要前提。

　　同时，结合多元化配置的趋势，以及国际投资者对参与本地市场、配置中国优质资产需求的不断增长，当这些结构性改革与积累已久的国际需求形成合力时，将为中国资本市场实现更大规模增长创造有利条件。

　　随着市场进一步开放、流动性不断提升，以及与国际市场更有效地融合，中国资本市场的前景是非常广阔的。

　　在具体操作层面，我们已经看到一些积极的案例，比如“债券通”等机制，有效发挥了香港作为连接内地市场的桥梁作用。我认为这一趋势还会继续发展，未来国际市场参与者将通过更多渠道参与中国市场。

　　同时，在当前经济和宏观环境背景下，中国市场所体现出的稳定性，也将成为吸引投资者的重要因素。

　　重视资产的多元化配置

　　全球财经连线：如何看待未来全球金融市场的风险与机遇？

　　佩斯科：目前市场仍存在较为明显的碎片化现象，波动性也成为各方普遍关注的核心问题。不过，从长期趋势来看，各国监管机构正在积极构建有利于调动资本与储蓄、支持长期投资的制度框架。在欧洲，重点在于推进单一市场的标准化与规模扩张；美国本身已经具备成熟高效的资本市场体系；而在亚洲，包括中国在内的经济体，正将发展资本市场作为支撑长期增长的重要抓手。

　　在这一背景下，可持续金融和数字化正逐渐成为推动市场发展的关键主题。目前，实现“净零排放”目标仍存在巨大的资金缺口，因此，可持续债券、转型金融等工具将成为撬动资金的重要渠道。未来，可持续金融领域有望朝着更加标准化和一体化的方向发展。

　　与此同时，资本市场数字化仍处于早期阶段，但其潜力不容忽视。数字化有望成为推动市场变革和增长的重要加速器。未来，如果各司法辖区之间能够实现更高程度的融合、不同系统之间实现更强的互操作性，数字化将有助于真正扩大资本市场的规模。同时，这也可能带来更多散户投资者的参与。

　　从具体优势来看，数字化能够在提升效率、降低操作风险和交易对手风险、提高市场透明度等方面发挥实实在在的作用。

　　全球财经连线：你对投资者有什么建议？

　　佩斯科：我认为始终要重视资产的多元化配置，同时对未来可能出现的波动与各类挑战保持足够警惕。

　　从资产类别来看，固定收益市场无疑是投资组合中至关重要的一部分。在很多方面，债券市场提供了一种相对理想的平衡：一方面具备类似存款或银行融资的低风险特性，另一方面又能够提供高于存款、但风险低于股票市场的回报。

　　因此，从长期来看，固定收益和债券市场仍将是投资过程中不可或缺的核心配置，在实现稳健收益与风险控制之间发挥核心作用。

（文章来源：21世纪经济报道）