滨海能源（000695）2025年年报简析：增收不增利，公司应收账款体量较大
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据证券之星公开数据整理，近期滨海能源（000695）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入5.75亿元，同比上升15.54%，归母净利润-8813.61万元，同比下降169.38%。按单季度数据看，第四季度营业总收入2.01亿元，同比上升53.29%，第四季度归母净利润-3869.9万元，同比下降12.09%。本报告期滨海能源公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报营业总收入比达42.56%。
该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为亏损-4000万元左右。
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本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率0.25%，同比减95.28%，净利率-18.59%，同比减135.52%，销售费用、管理费用、财务费用总计5345.13万元，三费占营收比9.3%，同比减1.62%，每股净资产0.33元，同比减51.0%，每股经营性现金流-1.53元，同比减113115.69%，每股收益-0.4元，同比减169.31%
财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：
- 销售费用变动幅度为44.06%,原因:营销人员增加，人工成本及其他费用增加。
- 财务费用变动幅度为55.56%,原因:有息负债增加，利息支出增加。
- 研发费用变动幅度为65.5%,原因:负极材料及相关产品的研发支出增加。
- 经营活动现金流出小计变动幅度为72.09%,原因:负极材料前端生产装置投产以及石墨化生产装置投产准备，采购原辅料所投入的铺底流动资金大幅增加。
- 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-113115.69%,原因:本年度经营活动现金流出大幅增加；上年同期子公司收到政府产业扶持资金。
- 投资活动现金流入小计变动幅度为495.03%,原因:被合并方收回关联方借款。
- 投资活动现金流出小计变动幅度为-57.25%,原因:本年度土地购置支出大幅减少。
- 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为62.49%,原因:投资活动现金流出大幅减少。
- 筹资活动现金流入小计变动幅度为66.25%,原因:控股股东借款大幅增加。
- 筹资活动现金流出小计变动幅度为51.08%,原因:子公司偿还融资租赁的支出大幅增加。
- 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为76.12%,原因:控股股东借款余额大幅增加。
证券之星价投圈财报分析工具显示：
- 业务评价：去年的净利率为-18.59%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为-4.06%，中位投资回报极差，其中最惨年份2022年的ROIC为-32.45%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报33份，亏损年份10次，如无借壳上市等因素，价投一般不看这类公司。
- 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
- 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为--/--/--，净经营利润分别为-2164.07万/-3566.94万/-1.07亿元，净经营资产分别为2.41亿/3.71亿/7.42亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为-0.18/-0.04/-0.66，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为-6161.96万/-2101.88万/-3.78亿元，营收分别为3.44亿/4.97亿/5.75亿元。
财报体检工具显示：
- 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为0.96%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为-9.34%）
- 建议关注财务费用状况（近3年经营活动产生的现金流净额均值为负）
- 建议关注公司应收账款状况（年报归母净利润为负）
最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：请介绍公司源网荷储绿电项目背景、规模及建设进度
答：公司在内蒙古乌兰察布规划投资建设20万吨负极材料一体化项目,并配套投资建设580MW 源网荷储绿电项目,其中风电450MW、光伏130MW、配建电化学储能116MW/464MWh,未来公司将依托当地丰富的风光资源逐步培育零碳电池材料生态,为客户创造绿色价值。源网荷储项目总体按照源、荷匹配的原则分两期建设,目前正在推进一期283MW 部分建设,其中150MW 风电部分预计5月优先通电,其余部分按计划推进中。
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