芯能科技（603105）2025年年报简析：营收净利润同比双双增长，公司应收账款体量较大

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据证券之星公开数据整理，近期芯能科技（603105）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入7.38亿元，同比上升7.17%，归母净利润2.01亿元，同比上升3.7%。按单季度数据看，第四季度营业总收入1.52亿元，同比上升23.63%，第四季度归母净利润1461.38万元，同比上升92.9%。本报告期芯能科技公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达148.45%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利2.1亿元左右。

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本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率56.05%，同比减4.7%，净利率27.19%，同比减3.24%，销售费用、管理费用、财务费用总计1.5亿元，三费占营收比20.31%，同比减7.64%，每股净资产4.29元，同比增4.92%，每股经营性现金流0.8元，同比增3.5%，每股收益0.4元，同比增2.56%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 应收款项融资变动幅度为366.02%,原因:本期应收票据增加。
2. 存货变动幅度为68.6%,原因:本期采购的原材料增加。
3. 合同资产变动幅度为150.94%,原因:本期与光伏电站EPC项目相关的工程质保金支出增加。
4. 其他流动资产变动幅度为-46.51%,原因:本期待抵扣增值税进项税减少。
5. 长期股权投资变动幅度为111.76%,原因:公司对参股从事分布式光伏电站投资运营的企业（经开芯能）的资本金实缴到位。
6. 在建工程变动幅度为-77.22%,原因:本期新建产业园区在建工程完工，转入固定资产。
7. 长期待摊费用变动幅度为-69.5%,原因:经营租入的固定资产装修费用摊销。
8. 递延所得税资产变动幅度为-33.62%,原因:可转换债券计税基础差异增加导致递延所得税负债增加，报表按递延所得税资产和负债抵消后的净额反映。
9. 其他非流动资产变动幅度为150.61%,原因:新建产业园相关的预付设备购置款增加。
10. 应付账款变动幅度为99.52%,原因:本期应付的工程设备款增加。
11. 合同负债变动幅度为-47.05%,原因:随着光伏电站EPC项目陆续完工验收并确认收入，合同负债相应结转。
12. 其他应付款变动幅度为-60.15%,原因:本期归还部分与产业园建设工程相关的履约保证金。
13. 其他流动负债变动幅度为-45.03%,原因:待转销项税额减少。
14. 长期应付款变动幅度为-100.0%,原因:上期收到与工商业智能光储电站相关的专项研发经费后本期使用减少。
15. 营业收入变动幅度为7.17%,原因:随着自持电站规模稳步扩大，光伏发电收入稳步增加，同时公司在满足收益率的前提下积极承接光伏电站EPC项目业务订单，相关收入增加。
16. 营业成本变动幅度为14.37%,原因:本期光伏发电及光伏电站EPC项目业务相关收入增加，其成本相应增加。
17. 销售费用变动幅度为30.77%,原因:本期公司户储产品业务销售人员扩充，与销售相关的薪酬支出增加，同时加大户储产品市场推广和品牌宣传。
18. 管理费用变动幅度为0.06%,原因:公司持续加强内部管理，控制成本费用。
19. 财务费用变动幅度为-2.55%,原因:本期公司优化融资结构、借款利率下行带动利息支出下降，虽可转债按实际利率计提利息费用对财务费用有所抬升，但综合影响下财务费用仍同比小幅减少。
20. 研发费用变动幅度为24.89%,原因:本期加大了光伏、户储产品的研发投入。
21. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为3.5%,原因:本期光伏发电业务及光伏电站EPC项目业务收入增加，同时收到延期发放的部分可再生能源补贴（国补）。
22. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为18.52%,原因:本期光伏电站投资支出中，银行承兑汇票结算占比同比提升，同时随着部分可转债募投光伏电站项目的完工，与建设电站项目的相关支出同比减少。
23. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为62.62%,原因:本期为新建光伏电站项目新增项目贷款，使得与筹资活动相关的现金流入较上期有所增长。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为7%，资本回报率一般。去年的净利率为27.19%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为7%，投资回报一般，其中最惨年份2013年的ROIC为-7.65%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报7份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。
• 偿债能力：公司有息负债相较于当前利润级别不算少。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为6.4%/5.2%/5.2%，净经营利润分别为2.2亿/1.94亿/2.01亿元，净经营资产分别为34.23亿/37.41亿/38.81亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.02/0.26/0.21，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为1163.97万/1.77亿/1.54亿元，营收分别为6.86亿/6.89亿/7.38亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为72.71%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达41.47%）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达148.45%）

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