债市早参5月8日 | 自律规范升级 高定价同业定期存款规模或受限 利率拟锚定Shibor加点；央行4月公开市场国债买卖净投放400亿

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　　债市要闻

　　【央行最新公布，4月公开市场国债买卖净投放400亿元】

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　　5月7日，中国人民公布2026年4月中央银行各项工具流动性投放情况。数据显示，中央银行贷款方面，4月份中期借贷便利（MLF）和抵押补充贷款（PSL）均净回笼2000亿元，其他结构性货币政策工具净投放3667亿元。公开市场业务方面，7天期逆回购净回笼3316亿元，其他期限逆回购净回笼4000亿元，公开市场国债买卖净投放400亿元，中央国库现金管理净投放1300亿元。

　　值得关注的是，根据最新数据，4月央行公开市场国债买卖净投放400亿元，较此前小幅缩量100亿元。华创证券分析师宋琦认为，在流动性环境相对充裕的情况下，央行买债减少，或也体现出央行有意引导资金价格向中枢回归的政策态度。

　　【16万亿同业定期存款利率三季度或遭约束业内：冲击较同业活期存款小】

　　同业存款的自律规范或继续升级，这次或是高定价的同业定期存款将受限。据财新网报道，继同业活期存款纳入自律管理范围后，同业定期存款的自律将于三季度实施，定价上限为“同期限Shibor+10个基点(BP)”。若同业定期存款利率超过“同期限Shibor+10个基点(BP)”或被认为属于高利率，而高利率同业定期存款的规模占比不应超过10%。2025年，同业存款中同业定存的比例有所上升。据机构测算，大行和股份行的同业定期存款规模约16.8万亿元。不过，业内分析指出，同业定存的定价，相对自律规范前的同业活存更为市场化，同业定存纳入自律管理的影响相对同业活期存款或较小。

　　【上清所就《银行间市场清算所股份有限公司外币回购清算业务指南（2026年修订版征求意见稿）》公开征求意见】

　　银行间市场清算所股份有限公司（上海清算所）对现行《银行间市场清算所股份有限公司外币回购清算业务指南（2022年版）》进行了修订，形成了《银行间市场清算所股份有限公司外币回购清算业务指南（2026年修订版征求意见稿）》（以下简称《指南修订稿》）。现就《指南修订稿》向社会公开征求意见。

　　本次主要修订内容及涉及章节如下：一、为支持交易双方在外币质押式回购交易存续期内灵活进行质押券变更和替换，拟修改第三章业务开展、第六章应急处理相关内容，明确外币质押式回购清算业务存续期间，交易双方可在上海清算所业务系统中对尚未到期结算的交易发起并确认质押券替换操作，应急情况下可填写应急指令书由上海清算所代为操作。二、为满足交易双方在外币买断式回购到期时的灵活结算需求，拟修改第三章业务开展、第六章应急处理相关内容，明确上海清算所支持交易双方在到期结算日前对到期结算指令发起现金交割操作，应急情况下可填写应急指令书由上海清算所代为操作。意见反馈截止时间为2026年5月19日（自本公告发布之日起10个工作日）。

　　【银行间隔夜利率创阶段新低，债市“资金牛”5月或迎变数】

　　来到5月，在经历了较长一段的债市顺风局后，业内对月内资金面边际收紧趋势的关注度正在上升。回顾此前走势，记者发现，银行间市场隔夜质押式回购利率DR001自3月16日起，从接近1.35%的高位一路下行。3月底至4月初，该利率出现明显跳水，随后在1.22%至1.24%的区间内维持低位震荡。尽管4月28日跨月前夕利率一度快速拉升逼近1.32%，但截至5月7日发稿时已回落至1.26%左右。

　　值得关注的是，5月全月中长期资金合计到期规模高达2.1万亿元，为2025年以来的月度次高点。Wind数据显示，节后首周（5月6日—9日）仅有4191亿元逆回购到期，但结合央行公开市场操作统计表来看，当前资金面已呈现净回笼态势，且5月6日单日回笼力度尤为显著——当周合计到期资金达9191亿元，除逆回购外，买断式逆回购亦净回笼5000亿元。在此背景下，有从业人士指出，资金面价格上的“舒适区”本月内大概率将面临一定考验。

　　展望后续，“钱多”逻辑在二季度很难自发性修复，起码要年中新型政策性金融工具开启，形成信贷拉动之后。短期来看，债市调整之后，还有这波快涨的“鱼尾”。没有在上周三选择止盈的账户，依然可以等待；前期没有参与的账户，也可以在近期选择时机。

　　【余额宝收益率击穿0.9%，超百只货币基金收益率跌破1%】

　　天弘余额宝的收益再度下探，这次连0.9%都不保了。数据显示，5月7日，天弘余额宝7日年化收益率已经跌至0.89%，万份收益仅有0.2416元，也就是说1万元一天的利息只有0.24元。天弘余额宝的“跌跌不休”只是货币基金近期“窘况”的一个缩影，同花顺数据显示，截至5月7日，全市场351只货币基金（仅统计主份额，未统计净值型货币基金）中，有121只产品7日年化收益率低于1%，占比超过三成；全市场货基平均7日年化收益率为1.047%，较年初下降0.1个百分点。

　　【九成城投企业2025年盈利产业转型进行时】

　　2026年4月末，债券发行人年报披露季落下帷幕，其中发债大户城投平台的财务状况引人关注。根据财报数据，在盈利方面，城投行业总净利润3818.44亿元，89.08%的城投企业实现盈利，9.71%的企业亏损。在偿债能力方面，行业平均资产负债率维持在66.37%的常态水平，95.86%的城投企业EBITDA保障倍数大于1，但短期偿债压力不容忽视，超过三分之一的公司现金比率低于0.1，且有65.11%的公司现金到期债务比为正。证券研报认为，未来产业化转型是地方国企的重要出路，应视所在城市发展阶段选择方向，省级及核心城市市级城投可逐步向股权财政转型，其余区域仍以传统业务为核心并向城市综合运营服务商转变。

　　【美锦转债大跌超7% “破面”转债再添1只】

　　在近期权益市场震荡走强的背景下，部分转债却接连大跌，甚至跌破面值。5月7日，美锦转债盘中一度大跌超10%，价格跌至96.215元/张，尽管收盘跌幅收窄至7.66%，但价格仍保持在面值以下，成为继三房转债、闻泰转债、宏图转债、龙大转债等之后，又一只加入“破面”行列的可转债。

　　【刘强东再落子不良资产领域科技30亿控股青岛AMC】

　　国家企业信用信息公示系统显示，中信青岛有限公司（下称“青岛AMC”）近期完成投资人变更，中信百年资产管理有限公司退出持股，网银在线（北京）商务服务有限公司新增认缴出资20亿元，以66.67%的持股比例成为第一大股东，此外青岛国际投资有限公司持股33.33%。科创日报—企查查APP工商信息显示，网银在线（北京）商务服务有限公司为京东科技控股股份有限公司的全资子公司，这意味着京东科技已间接实现对青岛AMC的控股。

　　【美债收益率触及5% 交易员在抄底冲动与恐惧之间摇摆】

　　在一些华尔街圈子里，最热门的争论不再是科技股是否存在泡沫，或每桶100美元的油价是否会成为新常态，而是30年期美国国债收益率是否会持续突破5%。该收益率决定了美国政府的长期借贷成本。本周，该收益率一度短暂突破5%，目前徘徊在近20年高位，略低于2023年末的峰值 —— 当时美联储仍在努力遏制疫情后通胀飙升。 威灵顿管理投资组合经理Brij Khurana表示，“长端收益率在5%左右似乎具有较强的黏性，接下来要看这一水平是否能维持。债券市场既在对战争带来的通胀压力作出反应，也在反映过去几个月经济的强劲增长。” 这场战争自2月底以来迅速颠覆了市场预期，使投资者难以判断：油价上涨是否会在战争结束后回落，还是会持续推胀，最终冲击美国的经济扩张。衡量未来十年通胀预期的美国10年期盈亏平衡通胀率自冲突爆发以来已上升近20个基点，而布伦特原油价格则上涨了40%。由于霍尔木兹海峡仍然关闭、油价维持在每桶约100美元，交易员押注英国和欧洲的政策制定者将不得不开始加息，以遏制其带来的影响。

　　在美国，隔夜指数掉期市场显示，仅在三周前，交易员还认为美联储在明年3月底前降息的概率为43%，而如今却转为显示加息的概率超过20%。尽管周三在中东和平协议希望重燃的背景下，债券收益率小幅回落，但这一预期基本未发生变化。 牛津经济研究院分析师John Canavan表示，“即便海峡重新开放，最初的缓解性反弹也可能是短暂的。石油产量恢复正常需要相当长的时间。”美国并非唯一面临借贷成本上升的国家。加拿大国民银行的策略师估计，七国集团国家10年期和30年期国债收益率的平均水平在4月底已升至17年高点，而Blackrock Investment Institute则表示，“高收益率将成为常态”。

　　【国际金融协会：全球债务创纪录攀升至近353万亿美元美国借贷扩张是主要之一】

　　国际金融协会(IIF)周三发布的一份报告显示，随着全球债务水平在3月底达到近353万亿美元的，投资者开始显现分散配置、减少对美国国债依赖的迹象。IIF的季度《全球债务监测》报告指出，自年初以来，国际市场上投资者对日本和欧洲政府债券的需求不断增强，而对美国国债的需求增长则趋于停滞。国际金融协会的报告显示，美国的借贷扩张是推动全球债务在第一季度增加逾4.4万亿美元的主要驱动力之一，这是全球债务规模自2025年年中以来增速最快的一次，也是连续第五个季度增长。

　　公开市场：

　　公开市场方面，央行公告称，5月7日以固定利率、数量招标方式开展了270亿元7天期逆回购操作，全额满足了一级交易商需求，操作利率1.40%，投标量270亿元，中标量270亿元。Wind数据显示，当日1262亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼992亿元。

　　信用债事件

　　■：2025年度计提资产减值准备21.933亿元；

　　■世茂建设：新增约14.99亿元逾期债务未能清偿；

　　■：接获渤海起诉状，涉5亿元逾期贷款本息；

　　■融侨集团：拟于5月11日至15日召开“HPR融侨1”持有人会议，审议调整兑付宽限期议案；

　　■中天金融：2025年度亏损16.1亿元；

　　■：拟发行两批合计172.48亿港元可转债；

　　■中诚信亚太：上调武汉光谷产投长期信用评级至“Ag”，展望“稳定”；

　　■“东时转债”持有人会议：偿债方案议案未通过，持有人以自身名义采取相关法律行动等议案获通过；

　　■：延长境外债重组最后截止日期至6月30日；

　　■宁波通商控股：鉴于融资安排变更，推迟发行“26宁波通商MTN002(科创债)”；

　　■拟发行年内首期永续资本债，基本规模200亿元附不超100亿元增发权；

　　■广州金控：拟发行不超4亿元“26广金K1”，募资用于基金出资；

　　■24佛控MTN001：2026年5月20日召开持有人会议审议增资议案；

　　■23益阳城投MTN001：票面利率下调570个基点至0.1%，回售申请期为5月8日至5月13日；

　　■产控集团：49%股权拟被无偿划转至辽控集团。

　　市场动态：

　　【货币市场|货币市场利率多数上行】

　　周四，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种上行0.29BP报1.272%，7天期上行0.25BP报1.3724%，14天期下行0.41BP报1.3739%，1月期下行1.74BP报1.33%，创2020年5月以来新低。

　　Shibor短端品种多数上行。隔夜品种上行0.4BP报1.275%；7天期上行1.6BP报1.381%；14天期下行0.6BP报1.383%；1个月期持平报1.4%。

　　银行间回购定盘利率表现分化。FR001涨1.0个基点报1.37%；FR007持平报1.4%；FR014跌1.0个基点报1.4%。

　　银银间回购定盘利率多数上涨。FDR001涨2.0个基点报1.28%；FDR007持平报1.36%；FDR014涨1.0个基点报1.37%。

　　【利率债|市场小幅回暖，央行4月通过公开市场国债买卖净投放400亿】

　　周四，国债收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.11%报112.430元，10年期主力合约涨0.01%报108.565元，5年期主力合约涨0.03%报106.175元，2年期主力合约涨0.01%报102.536元。

　　银行间主要利率债收益率多数下行，截至下午16:30分，10年期国债活跃券260005收益率下行0.25bp报1.7555%，10年期国开债活跃券250220收益率下行0.95bp报1.8595%，30年期国债活跃券2600002收益率下行0.1bp至2.241%。

　　业内人士指出，此前收益率的连续上行，增厚了安全保护垫，加上资金面略改善，均缓解了市场情绪。尾盘央行公布4月国债买卖操作结果，4月公开市场国债买卖净投放400亿元。经历了4月债券收益率的大幅下行，央行4月国债买卖操作量缩量，向市场传递了清晰的信号，债券利率略低。技术上说，如果央行不主动介入从而一举改变图形，而是任由市场自行波动，那么从图形上看目前做多存在吸引力。下一步可关注8日将续发的30年特别国债定位，以及流动性变化。

　　【信用债|信用债收益率多数下行，信用利差多数走阔，全天总成交金额886亿元】

　　周四，信用债收益率多数下行，信用利差多数走阔，全天总成交金额886亿元；“23晋控Y1”、“23金瓯Y1”、“23晋能MTN016”收益率居前，分别为8.39%、7.16%、6.94%。AAA级中短期票据中，1年期收益率上行0.19个基点报1.515%，AA级中短期票据中，1年期收益率上行0.19个基点报1.565%；AAA级城投债中，1年期收益率下行0.07个基点报1.5181%，AA级城投债中，1年期收益率下行0.07个基点报1.57%。

　　涨幅超2%的信用债共2只，“19柯桥国投债02”、“25鲁招金MTN002(科创债)”、“24中交一公MTN001B(科创票据)”涨幅居前，分别涨2.86%、2.52%、1.73%，分别成交30486.98万元、4019.35万元、12185.72万元。

　　跌幅超2%的信用债共1只，“25远发K2”、“24文蓝01”、“25潇湘源MTN001”跌幅居前，分别跌2.3%、1.48%、1.2%，分别成交9.85万元、527.36万元、9129.02万元。

　　高收益债：共85只收益率高于5%的信用债有成交，其中“23晋控Y1”、“23金瓯Y1”、“23晋能电力MTN016”收益率居前，分别为8.39%、7.16%、6.94%，分别成交2027.65万元、807.08万元、2025.21万元。

　　【欧债市场|欧债收益率多数上行，英国10年期国债收益率涨0.9个基点报4.947%】

　　周四，欧债收益率多数上行，英国10年期国债收益率涨0.9个基点报4.947%，法国10年期国债收益率涨0.4个基点报3.625%，德国10年期国债收益率涨0.1个基点报3.000%，意大利10年期国债收益率跌0.6个基点报3.737%，西班牙10年期国债收益率涨0.3个基点报3.426%。

　　【美债市场|美债收益率集体上行，2年期美债收益率涨5.20个基点报3.909】

　　周四，美债收益率集体上行，2年期美债收益率涨5.20个基点报3.909%，3年期美债收益率涨4.83个基点报3.934%，5年期美债收益率涨4.56个基点报4.039%，10年期美债收益率涨4.01个基点报4.384%，30年期美债收益率涨2.58个基点报4.961%。

（文章来源：财联社）